风险投资家终尝风险滋味(4)

　　软银中国创业投资有限公司主管合伙人华平表示，现在他们就要求企业要有比过去更加严格的现金流。“最好是可以保证公司两年的运转。”

　　而在此之前，对于现金流的要求并未如此严格。张震说，通常VC投资的都是成长型企业，都会面临二次融资的要求，而比起银行贷款和出售股权融资，自有资金的成本显然是最低的。

　　“现在，他们更在意你每个月的费用是多少，还可以活多久。”刚刚拿到一笔投资额的迪岸传媒集团CFO杨健对《第一财经周刊》说。

　　汉能投资集团董事长兼CEO陈宏表示，有些公司概念可能很好，但前期需要砸很多的钱，比如视频网站，这类公司今后获得VC青睐的机会将变得更少。

　　“公司的负债率、短期债和长期债的构成，也将成为非常重要的指标，当然还有公司的利润率。在一个成本慢慢爬升、产品外部价格受到挤压的环境下，如果公司的利润率不能保持原来的水平，会对预期的现金流入产生影响。”方源资本(亚洲)有限公司总裁唐葵告诉《第一财经周刊》。毕竟，VC的麻烦已经不少了，它们只能寄希望于新投资的项目不要那么快出现资金的亏空，短期内不再需要它们的二次注资。

　　除了加大对现金流的要求外，VC们对项目的偏好也因为它们正在经历的艰难时世而在发生改变。现在，如果你问一个风险投资家，他最感兴趣的项目是什么，他通常会告诉你是清洁新能源。

　　在接受《第一财经周刊》采访的风投公司中，有2/3的公司表示他们将更看好“生命科学与清洁能源领域”，这两个行业被认为受到市场不景气的打击最小。而其中因为得到产业政策的扶植，清洁能源以及技术是最受风投欢迎的领域。IDG、软银、英特尔、汉能等VC均表示，将加大在清洁能源项目的投资。

　　投资那些大家都看好的项目看来容易对出资者有更好的交代。但不要忘了，历史曾经告诉我们，每当开始出现人们纷纷涌入的迹象的时候，就离泡沫开始的时候不远了。

　　就像1980年代末日本房地产泡沫破裂、2001的年互联网泡沫一样，一个新的项目出来，没有人知道它合理的价格在哪里，人们看好它，投资它，可市场可以注入的资金却是有限的。一旦市场上不再有资金进入后，这些前期大受欢迎的项目则会迅速跌入谷底，随后人们将有三四年的时间彻底远离它。

　　风险投资家里克?延森曾在《华尔街日报》撰文说，新能源已经具备了成为泡沫的潜质。他预计，新能源泡沫将有可能在2013年破裂。

　　VC投资的清洁能源技术或设备企业，主要是将产品出售给大型的风电厂与太阳能企业。而这些风电厂则需要更大的资金再投入，也更容易面临资金链的风险。IDG的张震也承认，现在这些大型风电厂与太阳能企业自身资金已经出现问题，再加上市场的容量问题，已经放缓了对于订购设备的需求。

　　另外一个问题则是，VC从来就不是行业专家，它们平日里依赖的那些产业人士给出的判断有可能与现实并不相符。这些清洁能源公司所持有的技术是否真的就具有不可复制性、真的能为下游买家节约成本、真的是个将大受买家欢迎的技术，对于VC这些都只是未知数。

　　如果投资的项目就像当年的互联网一样，成为破碎的泡沫的话，那么VC可能将要面对的是比眼下更大的风险。到那时候，VC们也许会发现，今天它们碰上的只不过是个艰难时世的开头，“葬身大海”的风险正在后面等着它们。