陈景河详解紫金矿业全球“淘金梦”(3)

　　扩张支撑

　　紫金矿业大规模增加储量势在必行，但其海内外的高调并购重组，以及在A股尝鲜0.1元面值和上市以来过山车般的股价，一直备受瞩目和争议。

　　无法否认的是，大部分黄金资源被央企控制的背景下，紫金矿业已从入不敷出的县级矿产公司，一跃成为国内首屈一指的黄金企业，并站在影响日益扩大的全球黄金业增长前沿。

　　公开资料显示，去年，紫金矿业实现销售收入169.84亿元，净利润30.66亿元，总资产262.17亿元，生产矿产金28478.84千克，而1993年，其销售收入592万元，净利润55.4万元，总资产914万元，黄金产量33.15公斤。

　　截至去年底，紫金矿业经评审保有资源储量为金701.5 吨，银1700吨，铜964万吨，铅+锌528万吨。此外，还拥有一定数量的钼、钨、铂＋钯、镍、硫铁矿、铁、铝土矿、煤等。

　　但发展中的问题依然如影随形。3月18日召开的全国黄金会议上，陈景河甚至向工业和信息化部建言：希望中央产业振兴规划能关注和扶持类似紫金矿业这类市场化程度较高的地方国有控股的股份制企业，而不局限于央企；希望中央加大黄金储备量，鼓励企业境外收购黄金资源，并为中国公司自产海外黄金回国建立绿色通道。

　　陈景河还建议降低黄金项目中央审批门坎，审批权限从现在的500吨/日提高到1000吨/日，同时加强黄金这一特殊商品的宣传力度。

　　其实，与中金黄金(600489.SH)、山东黄金(600547.SH)等国有绝对控股相比，紫金矿业更像混血儿。

　　“表面看，紫金矿业控股股东是持有28.96%的闽西兴杭国有资产投资经营有限公司，但实际上，以陈发树、柯希平和胡月生三个家族为代表的福建本地民营资本，其合计持股比例已超过大股东。”一位曾到紫金矿业调研的券商研究员指出，“这些民营资本一旦紧密联合，国有控制权将可能旁落。”

　　而自称职业经理人的陈景河，与副董事长罗映南、刘晓初和蓝福生，不得不在国有与民间资本间驾驭平衡。

　　有趣的是，此4人均毕业于福州大学。在外界印象中，陈景河长袖善舞，刘晓初是资本运作高手，罗映南擅长管理，蓝福生则精通矿产，而紫金矿业一直由这4人掌管。

　　“可能正是基于这种组合，紫金矿业才得以超常发展。”上述研究员认为。

　　种种迹象表明，接下来大规模扩张，紫金矿业已志在必得，而其底气在于，截至去年末，手握50.39亿元现金，资产负债率27.25%。

　　更重要的是，各家银行给予紫金矿业的授信额度累加为500亿元。

　　2009年，紫金矿业计划资本支出40亿元，主要用于固定资产投资、勘探、股权投资、矿业权投资等方面。

　　“资源控制方面，矿业高潮期，我们较谨慎，没什么并购大作为，规避了风险，保存了实力。”陈景河称，“现在生产的矿山，都是2005年前收购的。”

　　但公开资料显示，截至2005年底，紫金矿业拥有采矿权17个，矿权面积32.34平方公里，到去年底，采矿权37个，面积102.99平方公里。这表明，其2006年以来的并购动作并不小，其间，矿产价格处于历史高位。

　　2008年年报还显示，去年，紫金矿业资产减值损失32639万元，其中，坏账损失850万元，因全球金融危机造成的金属价格大跌，导致存货跌价损失11475万元，可供出售金融资产减值损失4224万元，部分矿山井巷设计更改造成固定资产及在建工程减值损失3892万元，因部分矿山储量负变及金属价格估价减少，造成未来现金净流量现值减少，提取矿权无形资产及商誉减值损失12198万元。

　　问题还在于，去年，紫金矿业除募资投向项目外的最大收购项目——收购青海威斯特铜业40%的股权，作价8.64亿元，但其资产评估是建立在假设2008年以后的未来20年期间，铜价将维持2005-2007年平均水平。

　　而去年9月以来，铜价大幅下跌，目前，上期所铜期货为3.53万元/吨，与2005-2007年的均价6万元/吨以上相差巨大，且紫金矿业年报预计，铜市场今年可能出现明显的供应过剩，压制铜价在低位运行。如果未来铜价保持目前水平，则意味着紫金矿业青海威斯特铜业的投资收益将大幅缩水。

　　对此，陈景河认为：“去年收购的项目总体还可以，即使目前矿业资产跳水，基本上所有矿山都盈利。”

　　陈景河透露，近5年，紫金矿业利用集团本部、西南、西北、东北亚四大勘查队伍，投入勘查费7.8亿元，已探明和提交大型矿产12个，中型矿床7个。

　　“公司取得矿产资源的控制权方式多样，全部或控股权收购是一种方式，与有矿权单位合作开发，对方出矿权，我们出资金技术和管理也是重要方式。”陈景河表示，“我们非常愿意与拥有大型矿产资源的企业合作。”

　　紫金矿业全球性矿业巨头梦想的机会还在于，全球500强企业中还没有中国矿业公司。

　　数据显示，2008年，我国有色金属产品对外依存度分别为铜73%、铝53%、铅31%、锌32%、镍78%。而我国在境外仅有年产近8万吨铜、6万吨铅锌的权益量，与近邻日本的115万吨铜和韩国的80万吨锌的权益量相比，相差甚远。

　　“尽管国内有巨大消费市场和巨额对外订单，但对主要矿产品却没有定价权，多年来铁精矿谈判就是典型例子，究其原因，主要在于中国在全球矿产资源控制的份额太小，缺乏具有全球重大影响力的矿业企业。”陈景河认为，“在世界矿业舞台上，只有超大型跨国矿业公司才是全球矿业市场的真正领导者。”