中信泰富应定性为赌博投机 (2)

　　黄明：我很后悔四年前没站出来说话。当初中航油(新加坡)事件时是签了保密协议，但如果站出来只是得罪一个公司，却可以提醒更多中资企业衍生品交易的风险。

　　现在看来，在中航油(新加坡)事件上，中资企业根本没有吸取到任何教训，或者有的话也是极少极少，也许个别企业吸取到了，最起码中航油自身，但这种吸取教训的面不够广。航空公司、深南电如今出现的亏损，虽然与中航油(新加坡)和中信泰富本质上有些不同，但至少在一个方面，都跟中航油(新加坡)出现的问题一样：同样的对家与同样的复杂场外衍生产品，最终是同样爆出亏损。

　　深层次的问题是：国家监管部门法规不明确，二是风险管理没到位，三是用了不该用的复杂衍生品。

　　经济观察报：你在不同场合指出，这些巨亏基本都是复杂金融衍生品惹的祸，为什么？

　　黄明：复杂的金融衍生产品，首先是从定价和风险计算的数学复杂性去划分，把期货比喻成“儿子辈”，初中数学水平基本上半个小时能讲明白；简单(欧式)期权，就是那种需要用获得诺贝尔奖的理论才能计算的，算是 “爸爸辈”；但是我们见的中资企业签署的很多场外的合约就是比“爸爸辈”的产品还复杂的，这就过于复杂了。简单的期权和期货互换都算是足够简单的，但是比“爸爸辈”更复杂的期权就没必要。

　　当你做复杂的衍生产品的时候，你以为是零成本，但事实上你一签单子的时候就意味着国际对家赚了很多钱。中投证券的衍生产品部门大概算了一下中信泰富在今年7月份签的衍生品交易中，一签单就意味着累计损失1亿美元。而且复杂衍生品一旦出现问题就可能是爆炸性的风险，导致巨亏。

　　经济观察报：那你认为中资企业应该采取何种方式来满足套期保值的需求？

　　黄明：简单的金融衍生产品绝对可以满足企业套期保值的需求。

　　我十几年的教学研究顾问案例，没有见到一个案例有一个企业的正当套期保值需求不能用简单的 (包括期货互换与简单期权)金融衍生产品来满足，而非得要用复杂的。香港有做投行的朋友告诉我，现在还在为当初他卖复杂衍生品而愧疚，有一种负罪感。投行的朋友也私下认同，复杂衍生产品就是银行、国际投行创造出来的诱惑投资者做些不该做的东西，同时投行、银行自身可以谋求更大的利润。复杂的利润大是因为，第一缺乏竞争，就几家投行在玩；第二复杂，更容易形成知识不对称性，他懂你不懂，他定价你还以为得到一个香饽饽，结果你被宰了，所以他们更愿意做复杂的，复杂的利润率大多了。

　　最近在一些研讨会上有人把衍生产品跟酒、跑车去比，认为它们是中性工具而已。但我认为，即使拿“三聚氰胺”去比，我们还能从三聚氰胺中找到一些有益的化学用途，但某些复杂衍生产品，包括航空公司、深南电、中航油(新加坡)签的那种(能源市场的)亚式期权结构的展期期权，这些极其复杂的称为“爷爷辈”的衍生产品，我挑战任何投行、银行企业找出一个正面案例：它可以帮企业解决问题吗？没有，唯一的就是误导和欺骗企业。

　　复杂衍生品的确是魔鬼，一定要把它们妖魔化！它们给全球金融体系带来了很多问题，也给中资企业带来了不该承受的巨额损失，如果把简单和复杂混为一体的话，就很容易把一些责任也加在那些无辜的简单衍生品上。