美股评论：股价其实不够低

　　【MarketWatch纽约12月15日讯】全球经济正在我们眼前一点一点地分解，陷入近乎分崩离析的困境，可是即便如此，仍然有愈来愈多的人开始怀疑，我们的股市是否已触及最后的底部。

　　事实上，即便席勒(Robert Shiller)和鲁索德(Steve Leuthold)等超级熊派也纷纷宣称，当前的股价已经跌到了历史性的低点。我当然希望自己可以认同他们的说法，但我还是无法说服自己。

　　我可以承认，今年年初的时候，我曾经对股市做出过看涨的判断，这一判断现在已经被确切证实是一个错误。和许多其他人一样，我曾经认为今年三月贝尔斯登崩溃之时就是市场的底部，也曾经对其他一些重要时刻做出过类似的判断。

　　不过，我的看法现在已经发生了重大转变，正如我在上周一篇文章中所表明的，我相信，相当时期之内，全球经济对于股市都不会再是一个利好消息。漫长而深重的衰退，令人呼吸困难的债务负担，全球各国的财务紧张情况，还有正变得愈来愈吝啬的消费者，所有一切都指向了一个相同的方向，就是未来十年的经济增长速度将确定无疑地低于平均水准。

　　事实上，从一些至关重要的指标看来，今日的股票价格诚然可以用低廉来形容，但严格说来，还不能算是足够低廉。

　　以最近的收盘低点7552点为基准，和去年十月14100点的峰值相比较，道琼斯工业平均指数已经损失了一半左右的身家。与此同时，标准普尔500指数也较1565.15点的史上最高点下滑了近52%。

　　可问题在于，尽管主流指数都处于这样的低点，和我们之前所经历过的真正意义上的熊市低点相比，当前的股价严格说来也不能说是低廉。

　　《华尔街日报》不久前在一篇文章中列出了复生的牛派主张市场已经见底的理由。鲁索德指出，就以11月20日的低点计算，标准普尔500指数的具体点位大致相当于过去五年企业平均每股盈利水平的10倍左右，这样一个低水准是过去五十年来所仅见的。

　　耶鲁大学的教授席勒也在进行类似的研究，他结合那时的指数点位和过去十年的盈利数字进行了计算，得出的结论是股市市盈率为13.4。《华尔街日报》报道称，席勒发现，这已经是“过去二十一年以来的最低水平，也是1991年以来首次跌至15或者16的水平之下”。席勒认为，标普500指数目前低于900点的点位已经是相当合理了。

　　不过，标准普尔公司方面却另有说法。资深指数分析师西佛布拉特(Howard Silverblatt)指出，标普500指数当前的点位相当于截至九月底的十二个月的每股盈利的大约19倍。

　　这一水平诚然是低于上一次熊市低点的2002年第四季度，当时的市盈率也有接近31的水平。那时，大规模的冲销成为了美国企业界的标志性举动，使得盈利相应地受到了严酷冲击。

　　可是，假如和之前另外一次熊市相比，当前的情况似乎就又没有什么了不起了。在1990年第三季度的市场底部，标准普尔500指数的市盈率大致是14左右。更不必说1974年第三季度的时候，标普500指数的市盈率还曾经跌到过7左右。