黄光裕的资本王国：穷小子的财富演进路线图

　　如果将黄光裕39年的人生做一个简单的切分：1991年来北京前他是一个“捞世界”的汕头穷小子，2000年进入香港资本市场前，他是霸气十足的零售巨头，而在2004年国美借壳在香港上市后，他成为资本大鳄和中国首富。他不是那种套现就走，或者执著于短线投机的庄家，零售也好、音像也好，甚至地产都不过是他资本战场上的棋子。

　　黄光裕的故事具有一切经典商战电视剧的所有要素，在被警方拘传后，他的故事似乎只缺少一个戏剧性的结局了。

　　主笔◎李伟 插图◎张曦

　　作为资本家的黄光裕

　　11月28日，中国证监会证实“首富”黄光裕涉嫌在上市公司重组、资产置换等重大事项过程中违规。证监会表示，2008年3月28日和4月28日，证监会对三联商社、中关村股票异常交易立案侦查。调查发现在涉及上市公司重组、资产置换等重大事项过程中，北京鹏润投资有限公司有重大违法违规嫌疑，涉及金额巨大，证监会已经将有关证据资料移送到公安机关。北京鹏润有限公司的实际控制人为黄光裕。

　　黄光裕出生于1969年5月，以前他叫黄俊烈。在2008年10月揭晓的“2008胡润百富榜”中，黄光裕刚以430亿元财富第三次当上胡润版“中国首富”。“《福布斯》中国富豪榜”则计算黄光裕的财富为183.60亿元，位居第三。

　　目前黄光裕拥有香港上市公司国美电器35.55%的股份，市值约140亿元，同时拥有零售非上市公司100%的权益，估算价值约100亿元。他历年套现135亿元，部分投资到房地产领域。

　　在国美电器借壳上市之初，黄光裕一股独大，拥有接近75%的股份(75%为香港联交所规定上市公司私人所持股的最高限度)。之后几年，一方面黄光裕将国美整体上市，需要不断减持股份，另一方面他在寻找合适的时机套现获得大量现金。2007年10月31日，制榜高手胡润首度发布“2007胡润套现富豪榜”，凭借出售非上市公司股份给上市公司套现93亿元的“佳绩”，黄光裕成为套现最多的富豪。最近一次股份交易发生在今年2月，黄光裕将一部分国美电器股份转让给了自家亲戚，股份降到了35.55%的最低点。

　　多次套现后，黄光裕的“纸面财富”变成了真金白银。与2004年相比，他的“首富”含金量高了很多。

　　自1987年就开始与资金打交道的黄光裕，是一位相当精于控制资金运转的人。不仅如此，在骨子里他对资本游戏有强烈爱好。在起步阶段，黄光裕一直是将国美电器当做“类金融”公司来经营的。

　　国美对厂家的货款支付方式，除现款外，一般采用账期和承兑汇票。账期的周期一般为1个月左右，承兑汇票期限一般是3个月左右，即国美在拿到厂家货物时，支付给对方承兑汇票，厂家3个月后就可以在银行取出现金。银行为国美担保，国美对银行支付一定比例的押金，大约为20%。越开店，银行承兑汇票就越多，压下的厂家货款就越多。有人曾推测，国美的账上怎么也趴着30亿～40亿元的现金。

　　同时，国美在中国内地电器零售商中所处的地位可谓强势，这使国美与供货商交易时的议价能力处于主动。通常情况下，国美可以延期6个月之久支付上游供货商货款，这样的拖欠行为令其账面上长期存有大量浮存现金。

　　这就是所谓大型零售业令人着迷的“沉淀”资金。“巨大的现金就在我这儿，谁也说不清它是谁的，如果不加以利用，岂不是一种机械的经商头脑？”黄光裕曾如是描述国美的现金流：就像一家银行，虽然每天有大量进款和出款，但总有一笔相对的、一定期限内的“沉淀”资金。

　　黄光裕将自己的老乡李嘉诚奉为榜样。在很多场合，他都宣称自己是李嘉诚“商者无域”理念的信徒。尽管卖电器的利润不高(2001、2002年国美还出现了连续亏损)，但是巨大的“沉淀资金”帮助国美完成了迅速扩张，同时使黄光裕进入了利润更高的房地产开发。黄光裕借此进入了很多只有他自己才说得清的其他投资领域和交易项目。

　　所以黄光裕并非一般理解的卖电器和卖房子的商人，他利用巨大的现金流操作各种周期不同的生意——黄称之为“大宗交易”。“大宗交易”的内容黄光裕不曾透露过，因为是一些临时性的买卖，不容易定性——可能是化工方面的一笔买卖，也可能是其他方面的，因此也就没一个常规性的部门来运作这些买卖。

　　零售业的“现金牛”

　　2000年黄光裕转战香港资本市场，他要为自己的国美商业帝国寻找一个资本平台。在这里，黄光裕完成了自己最重要的一次人生蜕变——从喜欢投机的实业家变成了彻头彻尾的资本家。国美电器成为黄光裕扩张投资的“现金牛”，推动这次蜕变的是香港金牌“壳王”詹培忠。

　　有“潮州怒汉”之称的詹培忠放荡不羁，曾发表过不少出格、粗鄙而带有性别歧视成分的言论，包括在杂志专访中指所有香港女人都是妓女，引起社会一片哗然，香港媒体更把他和郑经翰、梁国雄、谢伟俊合称“四大恶人”。詹培忠对黄光裕的评价极高：“他头脑极灵活，很多事情我一说他就懂。”但黄光裕说詹培忠，只是一个将壳卖给他的庄家而已。

　　与詹培忠的合作不仅使黄光裕打通了进入资本市场的通道，更重要的是，他以接近50倍的天价市盈率将自己的国美电器装进了上市公司。当时全球家电零售业平均市盈率为14.3倍，黄光裕在法律许可的范围内吹了一个80多亿元的大泡沫。他赌的是，在他退出前“泡沫”不会破。2004年，黄光裕成为胡润榜的首富，严格意义说他是一个坐在“泡沫”上的首富。“那是纸上财富，算不得数的。”黄光裕曾经如此评价自己。

　　国美电器的“壳”——京华自动化(HK 0493)是一家经营计算机辅助设计系统(CAD)的公司，业务遍及中国内地和香港地区、东南亚和北美。由于行业竞争激烈以及业务单一，公司连年亏损，其股票也遭投资者抛弃，上世纪90年代末跌到不到一毫，成为港人眼中不折不扣的“仙股”

　　2000年6月，与詹培忠有密切关系的上市公司德智发展(HK 0070)设立了一家BVI(离岸公司)公司，名为Jumbo Profit，以“独立的机构短期投资者”名义，以1920万港元现金收购了京华自动化原大股东的一小部分股份。一个月后，詹自己控制的BVI公司Golden Mount，以5600万港元现金购得京华自动化原大股东的绝大部分股份，从而控制了这家上市公司。2000年9月，通过向大股东供股，詹进一步加大了对京华自动化的控制力度。