分析师的三宗罪：至少落后K线图半年(3)

　　这样，不难理解为何中国平安、中国船舶、中国神华等这样跌幅超过八成的股票频频被各大知名分析师们列入十大金股。

　　也不难理解，当2008年前三季度GDP增速分别从10.6%下滑到10.1%和9%时，3月份美国贝尔斯登破产直到9月华尔街沦陷时，中国的卖方分析师们长时间内仍然掉在2008年奥运牛市、盈利增长30%的理想中不能自拔。

　　国信证券虽然在春季策略报告中说“一季度末市场对于沪深300指数成分股2008年、2009年业绩增长率预期分别为31.4%和19.9%，但这种预期目前并不稳定。”但他并没有舍得下调预期。

　　申万也不忍心。仅在3月末微幅下调重点公司2008年盈利增长预期至26%，并宣称二季度是买点。

　　但实际情况则是股指4月22日就已经跌破3000点，而等各路卖方分析师反应过来齐齐调低盈利预期时的8、9月份，A股已经抵达2000点的相对底部。其后，卖方分析师们更是悲观看空。

　　“他们一直在追赶K线，但实际上至少落后半年左右。”上述资深人士说。

　　三宗罪：机制压迫“逼良为娼”，

　　畸形报告满天飞

　　当真中国分析师如此迟钝？难于启齿的缘由是，由于中国A股市场只做多不做空的机制，使得卖方分析师只能分享牛市盛宴，从而缔结了一段“逼良为娼”的谎言。

　　“这些独立意见的卖方分析师们原本是不应该这样的。”

　　上述资深投资总监称，在中国一些卖方机构，也存有少量明白之人，有些许前瞻性意见，但“很多时候，他所在的机构可能并不会让他说出观点”。

　　已经有不少例子证明过早看空的行业分析师被洗牌的结局。

　　被利益捆绑的分析师们，除了要迎合买方的喜好之外，他所在的机构可能由于自身投资的需要，也往往要求对外异口同声看高一线。

　　业内人士称，一般而言，自营盘重的卖方偏乐观，自营盘轻的卖方机构则选择谨慎乐观，理性的卖方分析师们则直接悲观。

　　但在表现方式上，理财周报调查发现，在12家知名卖方机构中，即便像高华、中金这样比较悲观的券商，其研究报告都是以乐观或者谨慎乐观的面目出现，比如高华，它预测2008年A股总回报是-11.3%，但它的标题却是“在一个难以捉摸的周期中定位”。

　　“高华、中金属于比较靠谱的券商，不会出大问题，其逻辑相对严谨，出错时一般都会改正。但有些券商基本都不靠谱，比如最固执的死多头东方证券和招商证券，还有逻辑看似准确，但结论迥异的怪胎券商海通。”

　　典型如东方证券者，对全球及中国经济的宏观判断几乎出现很大错误，它在年中报告中仍然对美国经济未来的表现谨慎乐观，提醒投资人从记忆中抹去6124点，但不能过度悲观，认为眼下只是一场暂时的迷雾，穿越它，便重归理性。

　　直到11月份东方证券才承认眼下是经济最坏的时候，但仍然乐观预计2009年二季度左右经济回暖。

　　招商证券也演绎了类似的疯狂。从年初乐观看高10000点，到坚持3000点以下战略建仓；从贵州茅台一路跌一路推荐，到死守中国平安，招商的投资策略也几乎完全错误。

　　在众多卖方机构中，理财周报发现海通证券的研究报告极为怪异。

　　比如，海通认为影响中国最大的因素来自于世界经济形势的下行，但它却又认为次级债在整个金融组合中的地位不是十分重要，二季度时又预测，对次贷危机的预测可能过于悲观，但到四季度，海通又调换逻辑，提出质疑，“欧洲等发达国家会不会成为下一个震中”？

　　又如海通在2008年投资策略报告中，提醒投资人关注外汇储备增长势头不会持续及大小非压力问题，但它很快以一个极其主观的A股估值合理的理由进行否定，得出A股触底反弹的论调。此一论调，海通从2007年底一直唱到2008年的三季度策略报告，对其间A股从6124点到2500点的蜕变几乎熟视无睹，等到10月份A股已经创出1802点的阶段低点后，海通开始看空，而此时买方们开始建仓。

　　“海通其实更多是人云亦云，逻辑假设都列上，没有独立观点，可谓典型的南郭先生。”有人士评价。