美股评论：金融业巨变在明年(4)

　　分析师们预计，政府明年的改革将带来证监会和商品期货交易委员会的合并。不过，尽管这两大机构名义上说来也是在监管同一市场，但是在实际操作当中，他们的处置范围并没有储蓄机构监理局和全国通货监理局那样的重叠。这很可能就意味着机构的合并将导致内耗，而这无疑将减缓改革的进程。

　　不过，无论政治改革的速度如何，人们都必须看到，至少金融服务行业现在已经在发生一种重大的变化了。为了满足获得政府现金援助的要求，诸如高盛(GS)、摩根士丹利(MS)和美国运通(AXP)等金融机构已经在将自己逐步转化为商业银行。这就使得它们已经不得不开始接受更为严格的监管，因为商业银行在包括资本需求、杠杆比率等方面都必须接受更加严格的规范。

　　对于那些已经逐步转化为商业银行的金融机构而言，“去杠杆化将成为明年具备统治性的重要主题。”加德纳表示，这种做法的最直接结果之一就是企业的盈利将会缩水，“资本报酬率将会降低。”

　　未来可能怎样

　　分析师们认为，那些针对较小利基市场的企业将继续保留自己的投资银行色彩。不过，和风暴开始之前的那些巨无霸不同，这些企业也将无法再为所欲为地行事了。

　　在新的框架之下，“那些之前并没有怎么受到监管的机构和企业也将被放在显微镜下。”加德纳指出，无论现有的投资银行还是对冲基金都莫不如此。

　　锡伯格表示，他希望对冲基金不要受到过分严重的冲击。尽管它显然也会受到和以前相比更为密切的监管，但是划上太多条条框框显然并不合适。

　　“没有人会希望对冲基金为金融系统带来整体性风险，但是那些有钱人终归需要一个自己合适的投资渠道。”

　　“目前，就自我防卫能力而言，该行业的确处于一种政治面的弱势。”塞拉补充道，可是，即便在它最弱势的1930年代，它也还能在议会发挥相当的影响。比如，当时议会通过了法案，将商业银行关在华尔街的门外，后者的支票账户所能够提供的利息额度受到了约束，这其实也就意味着排除了它们诉诸价格战的可能性。塞拉估计明年也可能会有类似的事情发生。

　　不过，新版的商业银行未必会这么想。目前，全美大约有7000至8000家银行，它们都有机会成长得更大，获得更高的利润，并通过收购较小的银行获得更为稳固的地位。塞拉指出，不久前，国家城市银行(NCC)收购了地方竞争对手PNC Financial Services Group(PNC)，这很可能会成为一种先例。

　　比如，现在就有媒体报道称，花旗集团正在谋求地区性收购的机会，据说麻省Bethesda的Chevy Chase Bank(CCX.PRC)已经受到了他们的青睐。

　　“我想，我们最终会看到一条红线在这个行业面前划出。”锡伯格表示，“一边是那些非常巨大的银行，而另外一边是那些非常小的银行，而中间的那些银行则将成为大机构的目标。”