蔡洪平的新生存法则

　　导语：市场低迷，投资者信心缺失，这位牛市时的中国民营企业IPO之王却仍在继续制造亿万富翁。新名单：中国忠旺董事长刘忠田。

　　在历经了长达两年的狂欢后，中国资本市场的寒流正让越来越多的投资银行家们感受到冰冷——即便是那些曾经的明星也不例外，5月8日，在工作了2年3个月后，资深银行家任克英从美林离职。而在此之前，由于交易下降，花旗、高盛等多家外资投行已经大幅缩减了其在华投行团队。

　　尽管同样遭遇了裁员，但对于蔡洪平来说，情况似乎并没有那么差：“市场比预计的情况要好，瑞银在今年还将是中国股权资本市场第一名。”在2009年尚未过半之时便下此断言颇有些狂妄，但这位瑞士银行亚洲投资银行部主席的自信并非毫无根据。就在接受《环球企业家》采访后的第二天，总共募集资金94.94亿港元的中国忠旺正式在香港主板挂牌交易，创下2009年以来全球IPO集资金额最高纪录，而其承销商正是瑞银、摩根大通和中信证券三家，其中瑞银所占份额最高。

　　即便是对于此前曾经屡屡将诸多民营企业家送入富豪俱乐部的蔡洪平来说，这个在全球新股上市几近干涸之际演绎的造富故事仍然独具意义——虽然在上市当日便跌穿发行价，但持有40亿股中国忠旺股权的董事长刘忠田仍然因此跃升为中国内地新首富。如若今年接下来的一切都能如蔡洪平所愿，这将是瑞银占据中国市场股票发行头把交椅的第四个年头。

　　经历了金融市场史无前例的坍塌之后，这是一场银行家们急需的胜利。在过去的一年中，曾经作为精英代言人的投资银行集体遭遇了灭顶之灾：贝尔斯登和雷曼兄弟相继灭亡；高盛、摩根士丹利从独立投行转变为金融控股公司；就连长期作为美国最大金融机构的花旗集团也一度因投行业务的巨额亏损而命悬一线⋯⋯

　　瑞银的状况也相当糟糕，尽管其财富及资产管理业务持续盈利，但投资银行部门的亏损使其2008年整体业绩亏损了197亿瑞士法郎，创下了瑞士企业有史以来最大的亏损纪录。在瑞银5月5日公布的今年第一季度财务报告中，情况依然没有缓解，其投资银行部门的税前损失高达31.62亿瑞士法郎。

　　这也使得其一枝独秀的中国业务被寄以厚望，就在两个月前，原本负责瑞银中国业务的蔡洪平被提升为亚洲投资银行部门主席。如此严峻的市场形势下，在被问及将如何继续保持业绩时，蔡洪平依然认为投资银行是个需要梦想的行业，“今年是全球产业的重组之年，金融风暴的结束之年，也是新投资银行的希望之年。”

　　大交易

　　即便是在保守的估计中，中国忠旺的上市依然是今年上半年全球新股上市的最高纪录。在此之前，今年的全球股市中尚没有首次公开招股超过10亿美元的公司，仅有在纽约证券交易所上市的美赞臣募集资金达8.28亿美元。在如此低迷的市场环境中，这无疑可以被看做是针强心剂。

　　作为全球排名第三的工业铝型材产品制造商，忠旺集团的此次上市计划始于一年前。后来随着股市的直线下跌，该交易不得不推迟。“市场不断恶化，人们已经无心看公司，而是只能看市场怎么样了。”蔡洪平回忆说。在这种情况下，要想让忠旺顺利上市便不得不选择一条非同寻常的路径。

　　首先是卖一个什么样的故事。最初，忠旺上市的定位是“中国最大的工业铝供应商”，但在今年五月准备聆讯资料之前，此概念被推翻，取而代之的是“中国最大的交通运输材料供应商”。这一修改巧妙的将忠旺从一家普通的工业企业与中国高达四万亿美元的经济刺激计划结合起来。

　　成立于1993年的忠旺最初以建筑铝型材为主，后进入工业铝型材市场，在2004年，忠旺开始为交通运输业提供产品，其中相当一部分客户是铁道部下属的车辆设备制造商。到了2008年，忠旺的营业收入高达112.6亿元，其中与交通运输领域相关的业务超过了40%。而在四万亿元的经济刺激方案中，预计约有三分之一的开支用在与铁路、公路和电网相关的项目上。这使得多数投资者深信，为中国南车、北车集团提供制造列车车厢和轨道部件的忠旺将从中获得更多的生意。

　　更为重要的是，将忠旺定位于交通运输领域其获得了更高的定价空间和市盈率预期。2008年8月，中国南车以A+H的方式在上海和香港两地上市，共筹集资金15.7亿美元，市盈率约为15倍。另外一家铁路概念股中铁建在2008年3月上市时的市盈率预期则超过了25倍。在这样一个参照系内，忠旺的市盈率被定在10倍到14倍之间便成了相当有诱惑力的价格，而普通工业型材企业的市盈率通常只有5-6倍。“这个概念没人拒绝。”蔡洪平说，“市场形成了一个共识，这类企业就是这个价值。”

　　即便如此，在极度震荡的资本市场中，要想让投资者掏出真金白银仍然需要更多理由。在推出“交通运输材料概念”之后，忠旺上市的另一个重要策略改变是路演设计。以往，内地企业在香港上市通常更看重香港、欧美，甚至中东等海外市场，在国内的路演一般都很简单，而此番忠旺上市路演则反其道而行之：始于上海，结束于海外。

　　这主要是出于忠旺被熟悉的程度考虑，在蔡洪平看来，作为中国企业，本土投资者对忠旺的了解程度会更高。一个重要的本土投资势力便是QDII基金，今年以来，多家QDII基金的表现越来越抢眼，据申银万国的一份报告显示，QDII基金在第一季度大幅增加了对香港市场的配置，并主要增加了对金融、工业领域的增持。据了解，在忠旺上市的过程中，以长期优质基金为主体的机构投资者成为购买的主力，而在之前的交易中，这种现象并不多见。

　　不仅如此，正常市场状况下要持续两周左右的路演，被大刀阔斧地削减至八天，这为忠旺的上市抢到了稍纵即逝的市场回暖期。“这个机会我等了一年了。”蔡洪平说，“这不是常规发行，不能四平八稳。”

　　在市场分析人士看来，由于香港股市的反弹势头已然放缓，忠旺的募股业绩可能很难在今年再现，而在其发行过程中，及时下调价格也是其得到投资者认可的重要原因。在忠旺的配售过程中，最初的每股发行价定在6.8－8.8港元，按照以往类似企业的招股情况，最终价格通常定在发行价的中高端。但由于受到市场波动和甲型HIN1流感的影响，忠旺公开认购仅为七成，最终的招股价格只得定在了7港元的低位。

　　不过对于忠旺来说，这个成绩依旧令人满意，据接近交易的人称，在尘埃几近落定之时，忠旺执行董事兼副总裁路常青甚至直接授权给蔡洪平：在瑞银、摩根大通与中信证券三家承销商中，由瑞银全面负责经济利益的分配，忠旺不做过多介入。