年度理财蓝皮书：2009寻牛记(2)

　　银河证券首席经济学家

　　出口肯定负增长

　　由于次贷危机对实体经济造成影响，全球经济的衰退导致了外需市场的萎缩，中国的出口依存度又很高，而中国的经济增长一直都是由出口和投资拉动；同时投资也与出口有着密切的联系，因为投资会产生一些过剩的产能需要出口来消化，当外需市场发生变化以后，国内的产能就会过剩，所以国内经济形势就变得严峻起来。投资和出口这两大经济增长驱动力因为外需市场而发生很大的变化，经济增长就会面临困难。所以主要的问题还是在于国际市场的变化，同时我们的外贸依存度太高，增长模式比较脆弱。

　　现在是稳定出口，所谓稳定就是稳定那些还出得去的产品，有些产品是没办法再保持以前的出口规模的，这不是国内能控制的，再出口退税也没有用，因为国外的购买力下降了，所以09年的出口肯定是负增长的。现在只能是大力保障还能出口的产品，尽量在政策上给一个宽松的环境，至于已经没法出口的，最好是赶紧把产品升级换代。现在能做的就是尽量拉动国内的消费市场。

　　4万亿投资的十项措施里面有六条半都是涉及到民生工程的，这些都是为了城乡居民收入的增长在做铺垫，都会对刺激消费有所帮助。特别是很多增加农民收入的措施，如农村的水电网络、道路等基础建设对农民的收入增长会起到很大作用。这些都会对国内消费市场的扩大产生积极的影响。

　　从经济增长的角度来说，我们过去是增长过快了，这么多年的经济高速增长以后，国际国内都对中国经济产生了一种高增长的偏好，实际上中国经济潜在的可持续的增长率可能就是8%或者9%，应该说这才是中国经济的正常增长水平。(本刊记者 彭峰)

　　左小蕾

　　中国银行首席汇率分析师

　　人民币不再单边上行

　　人民币在2009年的汇率应该是在基本稳定的情况中上下波动，不会再是单边上行的走势了。影响人民币汇率的主要还是美元因素，从美国的政策来说，对美元的贬值或者升值调节都非常灵活，而且美元汇率变动的自我意愿都非常明显，所以主要是美国经济和政治的需求对美元汇率会有很大影响。包括近段时间人民币对美元的贬值，实际上是美元跟其他货币的组合发生变化给人民币带来压力，而不是因为人民币自身调整的意愿或者价值的体现。此外，因为人民币已经持续三年处于单边上行的态势，从技术角度来说，它会有一个比较明显的回调，因为任何单边的走势都是不可持续的，双边的走势才是市场的规律和市场价值的真实体现。

　　这轮国内的宏观调控，包括国内的经济及利率的调整，都是受到价格的压制，因为价格在不断地往下走，经济已经很难承受了。但是从资本流动的角度来看，当经济相对不好的时候资本会流出，短期中国宏观调控给市场带来的信心不足可能导致资本的外流。但更重要的因素是外部美元在不断升值，从中国撤离的短期资本和美元上升是紧密联系的，但是从长远来说，并不见得会成为一种趋势或者方向性的转变，因为中国经济的增长水平和稳定性比美国和欧洲国家都要好，而这次金融风暴的焦点是在发达国家，不是在发展中国家。

　　现在投资市场很发达，可以投资很多品种，如股票、外汇、黄金，做各种各样的投资组合。此外其他的主要货币，如欧元、日元的汇率和美元是捆绑的，美元升值它们就会贬值，美元贬值它们就会升值，可以利用这一点来规避汇率风险。(本刊记者 彭峰)

　　谭雅玲

　　中国人民大学区域与城市经济研究所所长

　　房价重新上涨要三到五年以后

　　房地产行业作为国民经济的重要组成部分，在世界金融危机的冲击下，国内经济下行，必然导致房地产行业下行。因为经济增长率下降必然会导致居民收入增长缓慢，购房需求也会受到一定影响。而且也会导致房地产行业投资和利润都下降，从而使得商品房价格下跌。

　　地产行业本身也存在着结构性问题，产品的区域、质量、面对的客户群等因素都会影响其价格，但从整体上来说，至少短期内不可能再出现上涨的趋势。

　　房地产业对原材料、建材、钢铁、水泥等相关产业的拉动非常大，中央政府肯定也希望整个市场的稳定。中央政府的政策是稳定房地产市场，防止地产市场下滑过快，同时加大保障性住房的建设，保障居民基本的住房需求，投资性房产和高品质的房产追求是靠市场解决。当然政府加快保障性住房的建设肯定会拉低商品房的价格，在满足中低收入阶层住房需求的同时，也使得商品房的价格不至于高出薪收入阶层的承受能力，客观上起到抑制房价上涨的作用。

　　2009年的价格取决于两个前提：第一，整个经济的走向，什么时候能从金融危机中走出来。第二是政府政策调控的力度，最后这些政策累积起来会发挥多大的作用。我认为房地产市场重新进入上涨的行情应该在三到五年以后，因为中国政府现在为了对抗经济不景气投入这么多货币，最后必然都要进入市场，到时候就会表现为固定资产价格的上涨。(本刊记者 彭峰)

　　陈秀山

　　上投摩根北方地区渠道业务主管

　　大盘不会涨得太高

　　从中国股市来讲，2008年是系统性风险释放的一年，也是投资者过得很惨淡的一年，大家可以看到大宗商品、石油、黄金有涨有落，全球的股指都出现了大幅度的下跌，但同时今年已经把风险释放得已经很多了。引用一下彼得林奇的刀子理论，当一把刀子落下来和股市落下来是一样的，刀子从高处落下的时候不是不动了，一定是从高处掉到低处要弹起来才停下，所以从高估的情况到低估的情况，这个弹起的过程往往是最难熬的过程，用它形容现在的股市很贴切。

　　对于现在的股市首先不必对现状过于悲观，上次有一个银行的客户经理说根据他的预测，大盘的调整会到400点，这就不可能了，除非中石油、中石化这些企业都退市，否则不现实。说到预测股市方面，先从国家层面来看，2009年三季度的数据我们认为是最难看的，无论是发电量的指标、GDP还是工业增加值，2009年三季度会是经济最难看的时候，就是经济见底的时候。股市的最低点我们认为会出现在经济见底之前，也就是今年三季度之前，但是具体在什么时候，谁也说不准。

　　对一般投资者来说，低点进入只是一个美丽的神话，在相对安全的区域内介入是个不错的选择。此外我们估计明年大盘不会涨得太高，因为指数不可能被拉得很高，而且经济环境又不好，所以可能会出现很多小盘股票偷着涨的情况。所以投资者在明年最好不要购买一些指数型基金，可以选择中小盘股票型证券投资基金，应该会有不错的回报。(本刊记者 彭峰)

　　于波

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