基金打响年末争冠战 仓位差异影响最终排名

　　本报记者 张伟霖

　　在今年，基金榜的头把交椅的争夺可谓是惨烈。目前为人津津乐道的，莫过于华夏大盘王亚伟与泰达荷银合丰成长王勇的冠军宝座争夺。

　　截至12月10日，排行榜前三甲的华夏大盘、金鹰中小盘、泰达荷银合丰成长今年以来的业绩依次为-31.14%、-31.42%、-31.64%，最大差距不超过0.5个百分点。

　　而在2007年年底时，头名的华夏大盘基金在12月21日就早早以增长212.9%的业绩与第二名的中邮优选拉开差距，两者业绩相差接近33个百分点。

　　业内人士认为，仓位的因素将影响各基金最终的排名，正如此前大胆“空翻多”的合丰成长基金经理王勇曾一度超越王亚伟，但在12月首周提前“多转空”的合丰成长却是再度失去了维持三周之久的基金王座。

　　城头变幻大王旗

　　冲锋号在11月中下旬就已经吹响。

　　借大盘飙升6.05%的东风，11月19日，泰达荷银王勇管理下的合丰成长首度超越王亚伟的华夏大盘，翘据全部开放式股票型基金的首位，并将华夏大盘压制了将近三周时间。而金鹰中小盘在这段时间也不甘居人后，一度排名第二。

　　但在12月的第一周，王亚伟突然发力。先是在12月4日，华夏大盘精选以全年下跌34.27%的业绩超越了金鹰中小盘精选的34.91%，排在了第二位。12月5日，华夏大盘精选以全年跌幅33.38%的业绩再度超越泰达荷银成长的33.44%，以0.06个百分点的优势暂居业绩排行榜首席。

　　值得一提的是，在此番对2008年基金王座的激烈争夺中，上述三甲的传统重仓股在“暖冬”行情中的表现让人印象深刻。

　　而业内人士更愿意将其解释为，基金的窗饰效应(Window dressing)，即基金管理者为了美化年末业绩报表而改变投资策略以提高基金业绩的做法。

　　根据美国Lakonishok等学者(1991)通过对美国769只退休基金业绩的观察，发现基金经理往往在年末卖出前期表现较差的股票并增加购买前期走势较好的股票，以粉饰基金业绩。而国泰君安的报告则认为，由于监管制度不完善和基金竞争压力加大等因素，我国基金业也存在一定程度的窗饰现象，基金净值往往在每季度末和年末业绩报表公布时出现较大幅度的波动。

　　国泰君安的统计显示：而在2003-2007年间，基金重仓股超额收益率在12月份最高。而今年更是概莫能外。尤其是今年三雄争锋格局中，各自传统重仓股在近期不同时间段的超额收益一直伴随三甲排名的起落。

　　先是在泰达荷银合丰成长三季报中，排名重仓股第二的中兴通讯从11月13日到11月19日掀起一波33.34%的涨幅，其间，合丰成长的净值飙升5.3%，并在19日以2008年以来36.51%的跌幅取代华夏大盘跃居首位。