如家身价翻番 连锁商务酒店抢市场主流

　　国内首度IPO的连锁酒店也浮出水面：排名第一的上海锦江国际酒店(集团)有限公司正加速香港上市；排名第二的如家酒店连锁则于日前向美国证监会提交了F1文件即招股书。

　　国家发展改革委官方网站11日发布了一份《2006中国经济型饭店调查报告》(下称《报告》)。报告显示，目前主流经济型饭店品牌关注的重点是商务型经济型酒店。《第一财经日报》发现，排名2005中国经济型饭店市场供应前十强的企业中，有6个品牌拥有上市公司

　　背景

　　与此同时，国内首度IPO的连锁酒店也浮出水面：排名第一的上海锦江国际酒店(集团)有限公司正加速香港上市；排名第二的如家酒店连锁则于日前向美国证监会提交了F1文件即招股书。

　　如家招股价看涨

　　根据如家呈递给美国证交会(SEC)的招股说明书，该公司截至今年6月底，已经在26个国内城市开设了82家酒店，总收入2.49亿元，扣除优先股股利前净利润2700多万元。如家酒店计划发行价值最多达8000万美元的美国存托凭证(ADS)，但未指明此次IPO的具体数量及每股招股价。

　　证券分析人士认为，如家现在有5470万股(含发行后全部优先股转换为普通股)，保守算每股3美元，市值达1.64亿美元，加上8000万美元新股，发行后市值可达2.44亿美元，以8元汇率折算为人民币19.5亿元。扣除优先股股利前，如家上半年净利润是2725万元人民币，全年预计净利润6000万元人民币，可以预测公司2006年动态市盈率(P/E)为30~35倍。

　　上述证券人士表示，这个发行价属保守预测。携程(CTRIP)2003年11月底在美国招股时的招股价为18美元/ADR，一个ADR代表2股，相当于9美元/股。2003年9月，携程给高管的期权行权价是6美元/股，2003年7月最后一次私募发行价是4.5856元。根据如家招股书显示，公司7月份最后一次管理层私募行权价格2.77美元，如果按照携程案例，如家IPO发行价约应在5.4~5.5美元，这样对应的市值是30亿元人民币。如此推算，2006年如家动态市盈率有望达到50倍。

　　资金缺口

　　《报告》显示，在现有经济型饭店的物业中，89%是通过租赁来取得经营权，既减少了资金成本，又缩短了建设周期，其扩张速度远远超过传统的产权式酒店模式。其中，尤以锦江之星和如家两个单一经济型连锁酒店为代表，市场份额分别以20%和18%的比例领先于其他品牌。

　　《报告》也指出，从被调查企业提供的数据来看，2005年中国经济型饭店的平均Revpar(RevenuePerAvailableRoom的缩写，指每间可借出客房产生的平均实际营业收入，用实际平均房价乘以出租率即可)为138元,基本接近同时期三星级饭店的平均Revpar水平，并对其市场形成明显的挤压态势。而目前各经济型酒店市场扩张方式以直接投资为主，在客房这一核心产品上差距较小，有较强的趋同性。

　　有酒店业人士认为，在这样的市场不断增容的情况下，连锁商务酒店要突围而出，必须借助资金实力收购整合市场。

　　目前国内A股市场酒店行业的上市公司主要有6家，S*ST东海A在2006年1~6月份收益为负值，新都酒店的市盈率为470倍，明显异常。剔除上述两家上市公司的数据后，其余酒店行业上市公司的市盈利如图所示。

　　尽管现阶段出现了锦江之星、如家快捷、莫泰168、新宇之星等知名品牌，其背后也有上市公司背景，但却没有一家真正的上市公司。