葡萄酒行业：全年下滑不可避免上半年是低点

　　导语：08年张裕和长城双星继续闪耀：老三强中，张裕和长城的市场份额稳中有升，收入增速均在20%以上，保持了一线龙头的地位；尽管王朝08年遏制了销量和收入的下滑势头，但和张裕、长城的收入差距仍进一步拉大。

　　为保持稳定的市场份额，龙头公司的销售费用率仍然高于行业平均水平。二线品牌中莫高的收入增速明显高出行业，其省外市场的开拓已初见成效。

　　东北产区优势延续：山东省凭借28万吨的产量占据40%的份额，仍然傲视全国，而河北和天津两大主产区的产量份额则有所削弱。从全国产量变动版图看，份额下降最快的是河南省；上升最快的是吉林和新疆省。

　　一季度收入增速触底：今年一季度，上市公司和行业走势基本一致，收入增速已迅速回落。由于我国目前葡萄酒消费主要分布在沿海，以商务形式为主；对经济和企业盈利的消费弹性大。随着经济的触底反弹，我们预计葡萄酒消费也将有所起色，一季度应是行业收入增速的低点。

　　09年受经济下滑影响难以避免，上半年是低点：受到葡萄收购价格的刚性上涨和高端葡萄酒消费增速的放缓的影响，08年和今年一季度的行业整体毛利率均出现下滑，但上市公司毛利率未出现大幅波动。4家A股上市公司一季度净利润总和增速下滑，但仍然好于一季度行业整体利润总额的负增长。葡萄酒消费对经济周期的敏感度颇高，09年行业的收入增速可能结束02年后持续的双位增长，放缓至个位数。随着基数的降低和沿海消费的逐步转暖，我们预计下半年的情况将明显好于上半年；一、二季度将是行业收入和利润增速的低点。