美股评论：德国或希腊是否会退出欧元区

　　新浪财经讯 对国际地缘政治事务进行深入分析的出版机构Stratfor近日发表评论文章，对欧元区的退出机制以及德国或希腊退出欧元区的可能性及后果作出了详尽的分析。尽管本文的发表是在德国上下两院批准欧盟7000亿欧元救援机制之前，但欧洲局势存在的巨大不确定性仍使得本文颇有参考和研究价值。

　　以下是评论文章的节译：

　　尽管欧洲各国在竭尽全力捍卫欧洲货币联盟，但关于欧元区即将出现崩溃的传言却漫天飞舞。金融市场中的一些迹象甚至表明，德国对于欧洲债务危机的失望可能导致柏林退出欧元区，而法国总统萨科齐在最近的欧洲领导人会议上更是明确发出威胁，如果柏林不援助希腊，法国将选择退出。与此同时，在德国有许多人，甚至德国总理默克尔本人也一度要求创立一个机制，使得将来可以将希腊和其他债务过重、不具有竞争力的欧洲国家赶出欧元区，如果它们不能改变自身“不负责的”开支习惯的话。

　　传言、暗示、威胁、建议和来源可靠的信息等等，似乎都指向了当前欧洲的一个热门话题，即欧元区是否会以德国退出或者希腊被开除的方式进行重新整合。下面我们来谈谈是否真的存在这样的选项。

　　欧元的退出机制

　　目前生效的欧盟条约要求除丹麦和英国之外的每一个欧盟成员国具有在未来某一个时候成为欧元区成员国的契约责任。强制的驱逐或自愿的退出从技术上来讲都是不合法的，或至少它需要全部27个成员国的批准(一个陷入困境的成员国批准自己被驱逐是很奇怪的一件事情)。即便这是可以实现的，那么当前和未来的欧元区成员国显然会对制造出这样一个先例感到担忧，尤其是在其自身的财政状况可能很快类似于雅典处境的情况之下。

　　要想在技术上实现欧盟开除成员国，同时又不触犯条约，需要进行一项创造性变革。这一变革要求设立一个不包括希腊这样的讨嫌国家在内的欧盟，同时在这一新机构之内设立一个新的欧元区。这样的操作并不必然会毁掉当前的欧盟，主要成员国“只需”重新创造出不包括他们所讨厌的国家在内的各种机构。

　　尽管这是一个创造性的方案，但这一方案依然问题丛生。在这样一个精简的欧元区内，德国将享有绝对的权力，其他欧洲国家显然不会同意。如果法国和比荷卢三国经济联盟与德国一起再造一个欧元区，那么德国经济在这一新欧元区中的比重将由其占当前欧元区总产出的26.8%变为45.6%。甚至那些明确被排除在新欧元区之外的国家也可能说出一句令人毛骨悚然的临别赠言：南欧国家可能会让新欧元区成员国所持有的南欧国家的所有债务出现违约。

　　下面我们就来探讨一下最受关注的两种欧元区重构的可能性。

　　可能性之一：德国重新使用德国马克

　　关于德国离开欧元区的选项，我们不得不考虑如果西班牙、葡萄牙、意大利和爱尔兰走上希腊的违约之路，德国可能会蒙受巨大的损失。随着德国准备对7500亿欧元金融救助机制中德国1230欧元的贡献额度进行投票，关于“这一切是否值得”的问题显然会盘旋在每个德国政策制定者的脑海之中。(译注：截至周五，德国上下两院已经批准了这一救助方案。)

　　在德国选民和默克尔的政治盟友反对救援的呼声日渐高涨之际，这一问题便显得尤为重要了。在近期一项民意调查中，47%的德国人赞同用回德国马克。而且，默克尔的执政联盟在5月9日的一次至关重要的州级地方选举中失利，说明民众对她的基督教民主联盟及其盟友自由民主党日渐不满。尽管执政联盟成功地推动了希腊救援方案的通过，大家仍严重怀疑默克尔能否在5月21日让全欧元区救助机制顺利获得议会批准。

　　因此，德国离开欧元区将不是为了拯救自身经济或减轻自身的债务负担，而是为了避开支持“地中海俱乐部”诸国及后者为3万亿欧元债务提供服务之能力的重负。一旦时机成熟，德国可能会决定认亏离场——亏损可能高达5000亿欧元，即德国银行在“地中海俱乐部”诸国政府债务中的风险敞口——认定进一步的救援不过是将钱扔进一个无底洞。而且，德国总可以依赖欧洲央行发行新的货币来购买陷入困境的欧洲国家的债务，这本身就可以构成一次救援。这么做的话，包括德国在内的其他欧元区国家付出的代价就是欧元贬值。

　　如果德国迎来这样一个时刻，将意味着局势已经极度恶化。正如Stratfor最近所指出来的，欧元区给德国带来了相当可观的经济利益。德国的邻国不能通过货币贬值来抵制德国的出口，而德国可以同时在全球市场和欧元区市场中扩大其出口。自从欧元诞生之后，“地中海俱乐部”诸国的单位劳动成本相对于德国已经上升了大约25%，这也进一步增强了德国的竞争力。

　　在重新使用德国马克之前，德国必须首先恢复其中央银行，将储备从欧洲央行撤出，印刷自己的货币，然后将本国的资产和债务重新用德国马克标价。尽管这一过程可能并不会一帆风顺，但相比其他欧元区国家而言，德国恢复本国货币要容易得多。

　　德国马克作为价值储存而享誉全球由来已久，就像曾经主导德国货币政策的德意志联邦银行声誉卓著一样。如果德国恢复使用本国货币，欧洲人绝不可能相信德国已经忘记如何去运作一家中央银行。德国人将会重新确立起德意志联邦银行以及德国马克的信誉。

　　如果届时德国用一种更强健和更稳定的货币来替换疲软的欧元，即便市场参与者并不欢迎这一举措，相比其他欧元区国家的反对而言，他们对这一改变的抵制恐怕要微弱得多。因此德国可能无须采取强制手段来打压试图逃脱货币转换的资本流动。

　　德国可能还具备通过债券互换来用德国马克为其所有债务重新定价的能力。市场参与者将会接受这种兑换，因为他们对于由德国支持的马克显然要比对由其他欧元区成员国支持的欧元更有信心。

　　不过，恢复使用德国马克仍将是一个不完美的过程，因为有可能存在附带损害，尤其是对德国的金融行业。德国银行持有大量“地中海俱乐部”诸国发行的债务，德国放弃欧元可能会导致他们选择债务违约。不过，一旦来到德国将要告别欧元区的那一天，这些损失相比继续留在欧元区并源源不断地为其输血相比，可谓小巫见大巫。

　　可能性之二：希腊离开欧元区

　　如果雅典能够掌控自己的货币政策，那么它将能够在表面上“解决”目前困扰希腊经济的两大难题。

　　首先，雅典可以极大地缓解自己的融资困境。希腊央行将可以绕开信贷市场，通过印刷钞票来购买本国国债。第二，使用本国货币可以让雅典实施货币贬值，从而刺激外部对希腊出口产品的需求，并进而刺激经济增长。这将使得当前为获得国际货币基金组织和欧盟救援而被迫采取的减赤措施和痛苦的“内部贬值”过程不再有必要。

　　不过，雅典要想重新使用本国货币以获得货币政策自主权，政府必须首先让本国货币流通起来(这是货币贬值的必要条件)。

　　运作当中碰到的第一个问题将是没有人愿意接受这种新的货币，主要原因在于，大家清楚地知道政府引入新货币的目的就是为了让它贬值。这与当初加入欧元区完全不同，当时市场参与者受到了采用一种更稳定的新货币和接受更低利率、新资金及交易区域急剧扩大等诸多实际的与设想的好处的激励，然而“去欧元化”的过程并不能给市场参与者提供此类激励：

　　·既然重新引入的目的是为了贬值，德拉克马将不会成为价值储存手段。

　　·德拉克马也许只能被本国人接受，甚至在国内也不会是畅通无阻的。

　　·单方面重新使用德拉克马可能使得希腊被逐出欧元区，从而也将被逐出欧盟。

　　这其实就相当于政府与投资者和本国国民签署了一份社会契约，政府在契约中明确表示将来打算违约，甚至一旦它有能力的话马上就会这么做。因此，要让这种货币流通起来，唯一的办法将是使用强制力。

　　希腊政府的目标可能不会是将所有以欧元计价的资产转换成以德拉克马计价，而只需让以德拉克马计价的资产达到一定的规模，从而能够让货币流通起来。为了有效地实现这一目标，政府将会尽量减少藏匿起来、逃避转换的货币，这也就意味着要进行资本管制、关闭银行、甚至诉诸武力来防止雅典街头再次出现当前的混乱场景。一旦资金被冻结，政府就可以强迫银行户头上的资金按比例转换成本国货币，到时候希腊居民就只能从银行中提取新发行的德拉克马。与此同时，所有政府支出或支付将全部用德拉克马来完成，以提高货币流通量。政府还不得不威胁对在黑市上使用欧元的人提起诉讼，唯恐新发行的德拉克马变得分文不值。

　　由于除了政府谁都不愿意使用新货币，因此在政府打算采取这一动作的风声传出之后，希腊人所做的第一件事将是从任何机构中将面临风险的所有资金提取出来。类似地，投资者要做的第一件事也是削减全部敞口。这就要求强制兑换具有协同性和确定性，同时更重要地，需要尽量地出人意料。

　　从实际运作来看，要想使得这一转换不至于彻底搅乱希腊经济和社会秩序，希腊政府最好与一些机构进行合作，由后者提供援助和监督。如果国际货币基金组织、欧盟或欧元区成员国能够进行协助，甚至为转换期间希腊货币的价值提供一定的担保，那么转换过程也许就不至于导致这个国家分崩离析了。

　　不过，我们很难想象在何种情况之下，这样的支持和协助不会使得今日已经出台的1100亿欧元的希腊救助方案相形见绌。因为，如果欧洲人目前如此反对救援希腊，那么，对于自己的政府冒着更大的风险来支持一个前欧元区国家的整个金融体系以便该国能够逃避其对其他欧元区成员国的偿债义务，他们又会怎么想呢？