华尔街日报：股市真的反弹了吗

　　导读：《华尔街日报》5月13日发表风险投资家安迪·凯斯勒(Andy Kessler)的文章称，美国股市并未真正反弹，不存在任何持续性的、基本面因素来支撑股市继续走高。

　　道琼斯工业股票平均价格指数已经从3月9日创下的低点6547点上涨了30%。这是否意味着新时代的来临呢？我们要准备再次开始赛跑了吗？

　　我并不能确定。只有傻瓜才会预测股市走势，本轮涨势在我看来就像一次“傻瓜反弹”，因为不存在任何持续性的、基本面因素来支撑股市继续走高。有三种解释能说明股市短期上扬：

　　——世界末日的善恶大决战尚未到来。已经很清楚，联邦政府的问题资产救助计划(Troubled Asset Relief Program)的可用资金并不足以提振银行的资产负债表。2月10日，财长蒂莫西·盖特纳(Timothy Geithner)公布了另一项银行救助计划，但市场并不买账，道指大跌382点。

　　花旗股价3月9日跌至1美元，银行业国有化看起来不可避免。但是，财政部同一天宣布将对美国最大19家银行进行“压力测试”，为自己赢得了时间。当白宫幕僚长拉姆·伊曼纽尔(Rahm Emanuel)4月19日明确表示国有化并不是政府目标时，持有金融类股终于安全了。

　　金融机构的损失是2万亿美元还是悲观主义者预期的3.6万亿美元已经无关紧要了。政府政策是“不能再让银行倒闭”。虽然美国政府最终可能持有花旗、美国银行及其他几家银行高达三分之一的股权，但没有银行将会被国有化。即使问题资产减计将会削弱银行将来的利润，但熊市情绪已经减退，市场出现反弹——现在花旗股价已涨至4美元。

　　——零收益率。美联储已经将短期利率调降至接近零的水平，从而搅乱了资产配置原则。资本总是寻求最高的风险调整回报。因此，在正常市场环境下，如果债券收益率上升，其吸引力将会远大于具有风险的股票，资本将从股市转向债市；反之亦然。

　　现在，银行储蓄账户利率仅为0.2%，甚至7天期商业票据货币市场基金的利率低于50个基点。因此，资本已经转移至股市。同时，未能赶上市场步伐的共同基金和对冲基金也正在奋力追赶，纷纷涌向股市。

　　——伯南克开动印钞机。3月18日，美联储宣布将购买最多3000亿美元长期政府债券以及7500亿美元抵押贷款支持证券。在美联储的所有举措中，上述“定量宽松”政策将以最快的速度向经济注入资金——基本上相当于开动印钞机。这些美元最终将进入股市。

　　股市上扬意味着银行将能够从私人部门手中筹集必须的资金。上周四，美国政府又公布了令市场安心的“压力测试”结果。摩根士丹利、富国银行、美国银行和花旗已经或计划发行新股募集资金。看起来是某些人策划了本轮股市反弹，以诱惑私人投资者为银行业提供融资。

　　这就是我确信目前的股市上涨只是“傻瓜反弹”的原因所在。股市仍需要清除巨大的障碍，现在仍存在许多许多问题。即使这些问题得以解决，我也不认为股市将进一步走高。我并非不赞同美联储的政策，但我不会基于这些政策而大量买进股票。当我看到生产力拉动财富增长时，我才会看涨股市。(兴亚)