美股评论：股市快车不会走远

　　【MarketWatch弗吉尼亚4月27日讯】我们看到的究竟是新的牛市的开始，还是只不过是一次熊市的中期反弹？

　　这是当前最热门的话题之一，围绕这一主题而展开的争论已经很多了。可是，似乎很少有人能够从另外一个角度设想，即假如这两者之间并没有多大的差别，那又会如何？

　　我之所以会想到这样一个问题，是因为新的牛市常常都是要重新测试之前熊市的低点的。这就意味着，即便新的牛市现在已经开始了，投资者也未必一定就必须立即大力增加自己投资组合当中的股票比重。

　　比如说，我们可以参考一下前一次熊市结束之后的情况。2000年至2002年的熊市是2002年10月9日结束的，当时道琼斯工业平均指数的具体点位是7286点。在之后的四十九天(而非四十九个交易日)当中，道指上涨了23%。这样一个涨势和我们不久前所经历的那一轮的确有相似的地方——截至上周四晚间，道指在四十五天当中上涨了22%。

　　可是，回到2002年，在四十九天的涨势之后，道指在若干个月当中又转回了下跌轨道，即开始去重新测试10月9日的低点了。事实上，到了转年的3月11日，道指的收盘点位只有7524点，较之之前熊市的谷底只高出3.3%而已。

　　假如2002年至2003年的脚本在今天再上演一次，这就意味着道指在未来若干周当中完全可能跌至6763点的水平。

　　当然，对于2002年低点之后所发生的故事，我们是没有必要大事张扬的，因为那毕竟只是一个时间段的数据而已。不过，它的确是符合一个基于很多时间段而产生的具有统计学意义的规律的，换言之，在很多其他牛市的早期阶段，也都上演过类似的场面。

　　为了证明这一点，我特意将之前所有牛市的资料都输入了自己电脑的统计软件。在对于牛市的界定上，我使用了机构投资研究公司Ned Davis Research的判断。根据他们的定义，只要股市在五十天内上涨30%或者在一百五十五天后上涨13%，就可以认为是牛市。在这样的前提之下，该公司计算得出结论，1900年以来，美国总计经历过三十三次牛市。

　　我首先研究了一下这些牛市开始之后四十五天的时候，市场究竟是怎样的水平。然后我又计算了市场之后的六个月当中从这一水平能够下跌多少。结果显示，在超过半数的时候(具体说来，就是三十三次牛市当中的十九次)，低点重新测试时的股市点位和之前谷底之间的百分比差，只有一位数而已。

　　此外，必须强调指出的是，这所谓三十三次牛市样本，显然都是市场成功地通过了重新探底的情况，不然也就不成其为牛市了。可是，即便如此，在超过半数的情况下，市场在重新探底发生的时候，具体的点位距离当初的谷底也是非常近的。

　　那么，从这一切当中，我们可以看到些什么呢？

　　我认为，投资者大可不必担心误了市场的快车，因为后者即便离站，也是很可能再度回来，载上那些没有及时上车的乘客的。

　　(本文作者：Mark Hulbert)