成为亿万富翁前的真实巴菲特

　　 导语：众所周知，巴菲特是史上最坚决的抄底爱好者。现在看来，这是有遗传的。

　　在1929年开始的大萧条中，巴菲特父亲打工的银行倒闭了——他的钱也存在这家银行里，1930年8月30日出生的沃伦•巴菲特正嗷嗷待哺。这时父亲抄底去了：开了一家股票经纪行——在全世界没有人想买股票的时候(此时距离市场的底部还有七、八年！)。随后，尽管美国天灾人祸不断，巴菲特一家的生活在大萧条中奇迹般地日益改善。

　　身边很多朋友之所以热衷股票，往往是因为打工不如意，生意不好做。但巴菲特在专业投资之前的青少年时期，已经是一个成功的个体户。不算他童年时期的送报、卖口香糖之类，14岁时，他已经靠课余小经营，赚到1000美元(1944年)，15岁时，他投资了父亲的建材公司，还用自己赚的1200美元，买了40英亩的农场(5年后，他以2倍的价格卖掉)。17岁时，身家5000美元(相当于现在5万多美元)。

　　大多数股民炒股十几年仍未见过中金公司的CEO，但巴菲特在10岁时就和父亲拜访过西德尼•温伯格——当时高盛公司的掌舵者。西德尼在巴菲特出门时拥抱了他，问：“你最喜欢哪只股票，沃伦？”巴菲特一辈子都记得这句话。在这次拥抱68年之后(2008年)，他在金融危机中出手投资援助高盛。

　　巴菲特属于典型的蔫坏小孩：不善运动、不善泡妞、不善交际，时常去百货商店偷东西，专门去抛空老师喜爱的AT&T股票。他惟一一个成功追求的女孩，就是他后来的妻子——苏珊。这种青春期的挫败曾造就过无数伟人、恶人，而巴菲特则把全部的青春期动力用于一个领域——赚钱。

　　巴菲特与众多投资大师一样，年轻时对赛马颇有心得，并和朋友写出自己的马经《稳健之选》。事实上，巴菲特的投资道路和一般人类似，都曾琢磨旁门左道，热衷奇门遁甲，只不过他在30岁以前已经走完这条歧路，而很多人在这个年龄才刚开始入市。

　　巴菲特亦曾痴迷于技术分析，加尔菲德•德鲁关于零股交易法的书，他读了三遍，还研读技术分析专家爱德华兹和麦基等人的书。直到发现格雷厄姆的《聪明的投资者》，巴菲特才相信自己找到了“真理”。实际上，技术分析只是给你提供了研究市场心理的一些工具，在天气预报上，属于“看云识天气”；在医术上，充其量是“望闻”，还算不上是“问切”。

　　巴菲特视之如父亲和教宗的格雷厄姆，对于金钱远不如巴菲特热衷。巴菲特走的是平民路线的反精英文化，而格雷厄姆则是人中龙凤的精英主义，他用法语阅读雨果、用德语阅读歌德、用希腊语看荷马、用拉丁文看维吉尔，喜欢写剧本，创作14行诗是他的乐趣，在几个笔记本上写满了他的发明设想。除了不停变换的红颜知己以外，格雷厄姆对于凡间俗人俗事毫无兴趣。在格雷厄姆公司20年经营期里，它的年收益率比市场高出2.5%。熟悉基金史的人应该知道，这是一个惊人的数字。

　　如果说格雷厄姆是价值投资理论的马克思，巴菲特无疑是列宁的角色。格雷厄姆对巴菲特的帮助，绝不仅限于思想与精神。他退隐江湖后，介绍了很多重要的客户给巴菲特。全国价值投资精神领袖的推荐和传人地位，对于创业期的巴菲特其意义不言而喻。

　　格雷厄姆激流勇退，将品牌和客户资源传给弟子，这是师傅的智慧；巴菲特青出于蓝，却坚持高举旗帜不动摇，只争实利不求虚名，这是徒弟的智慧，两者都不简单。

　　格雷厄姆激流勇退之后，巴菲特谢绝了接班的机会，自立门户。1955年底，25岁的巴菲特杀回奥马哈小镇。当时，他有17.4万美元，每年的生活费是1.2万美元。自从他怀揣9800美元上哥伦比亚大学以来，截至1955年，每年的资金增长率都超过61%。1956年5月1日，巴菲特联合公司成立，20世纪最大的雪球正式开滚。

　　巴菲特的私募基金由客场转为主场的分水岭是1960年。在此以前，是他找别人投资；此后，是别人找他投资。开张仅6年，他管理的资产规模达720万美元，超过了他的老师，个人身家正式超过100万美元。

　　不过，若没有芒格的出现，巴菲特不会有今天。认识芒格前，巴菲特是格雷厄姆原教旨主义者，更关注的是“雪茄烟蒂”——即一家公司的关闭清算价值。芒格提醒他，应该更注意公司的存活发展价值，思考资产负债表之外的东西：品牌、管理、未来。

　　巴菲特的旗舰公司举世皆知——伯克希尔•哈撒韦，现价约8万美元/股，几个月前还是15万美元/股。对这家公司的投资，是格雷厄姆“雪茄烟蒂”理念的代表作，却是一次著名的失败。巴菲特后来坦承，“如果我从来都没有听说过伯克希尔可能我的情况会更好”。颇具讽刺意味的是，他居然曾想把这个包袱甩给芒格，这实在是价值投资史的大幽默。

　　20世纪60年代的沸腾牛市，让巴菲特感到困惑。1969年底，39岁的巴菲特宣布将“退休”，并关闭合伙公司。此时，投资收益加上客户提成再投资，他的身家已飞涨至2650万美元。巴菲特1969年“退休”后，并没有清仓，反而在增持伯克希尔等股票。“菲特”舞剑，意在沛公。巴菲特12年前出道时，人微言轻，在合伙公司的人物、权力架构中，应该有不少无奈的权宜妥协之举。1969年时，他羽翼已丰，从者如云，可以按自己的游戏规则来玩了。

　　因此，巴菲特1969年的“退居二线”，实则是“以退为进”，可称为巴菲特版的“整风运动”，伯克希尔的中央革命根据地的地位从此确立。截至1970年底，通过继续增持，巴菲特夫妇在伯克希尔的股份从原来的18%猛增到36%。

　　与许多书籍误传他“因退休成功逃顶”不同，在1973~1974年的熊市中，巴菲特并未幸免。《滚雪球》一书并没有列出明确的损失数字，但从书中描述判断，他的账面损失在三分之一以上，而芒格的损失不小于50%。他最终胜在有保险业的现金流，可以不断买伯克希尔股票，更重要的是，可以越跌越买，化危为机。被套5年，巴菲特套得起，可是阁下呢？您的旗下有保险公司吗？

　　虽然巴菲特创业在20世纪50年代，起飞在60年代，飞黄腾达在八九十年代，但是，决定他一生成就的却是70年代。1974年底，巴菲特接受《福布斯》采访，对市场作出了一个著名判断：像“一个腰缠万贯的乡下小伙子，头一次来到城里的豪华夜总会”。巴菲特认为，这是“有史以来第一次，能够以本杰明•格雷厄姆所青睐的‘烟蒂’股票价格，购买菲利普•费雪的股票”。在此笔者忠告读者，你可以忘记关于巴菲特的所有一切，忘记一切有关价值投资理论的繁琐细节，记住这句话足矣。

　　70年代，保险公司源源不断地提供的“浮存金”，让巴菲特大快朵颐，80年代他成为亿万富豪已经没有悬念。他另外的一项绝活——以德投资，也开始渐成模式。所谓以德投资，是指他利用自己的清誉、声名，在好公司遇上坏时光，成为倒霉蛋之时，雪中送炭(抑或趁火打劫？)，买入可转换的高息优先股，惟一的风险是投资对象彻底倒闭。这种做法进可攻，退可守，先为己之不可胜，以待敌之可胜，巴菲特从此独步宇内。

　　1985年，巴菲特入选《福布斯》全美400富豪排行榜。55岁的他，名列第14名，财富超过10亿美元。然而，就在这一年，巴菲特的人生两大至爱，一项他主动割肉，另一项主动对他割肉：伯克希尔纺织工厂——巴菲特当年收购的廉价“雪茄烟蒂”终于在1985年关闭。而巴菲特的妻子苏珊，也终于发现巴菲特真正娶的永远只是投资公司，遂决定离他而去，寻找自己的幸福。巴菲特此后的人生，似乎只是为了证明自己不是“在键盘上随机敲莎士比亚全集的猴子”。

　　2009年的春天，他又开始受到这一质疑。这一次，究竟会是巴菲特认为天赐良机的70年代，还是令格雷厄姆折戟沉沙的30年代？您不妨猜猜看，这个判断将决定阁下一生的财富命运。