美股评论：堤坝后面的通货膨胀

　　【MarketWatch纽约12月24日讯】在2008年即将落幕的时刻，最值得我们为之担心的问题之一，无疑就是通货紧缩。回想一年之前的此刻，这个国家面前天字第一号的问题还是通货膨胀。对比之下，实在让人感慨。

　　联储上周发布的声明无疑是在告诉大家，在降息这一问题上，他们已经竭尽所能。

　　联储承认，由于他们之前已经向我们的经济体系之内注入了极为可观的流动性，所以实际联邦基金利率很可能是大大低于目标利率的。

　　不能再更多要求央行了，面对我们当前的局面，他们并没有作壁上观。

　　相反，圣路易斯联储提供的数据显示，今年迄今为止，依据季节因素进行调整之后货币基数较去年的增长率达到了86%之多。这已经足够让人担心了，但是问题到这里还没有结束，事实上，如果只看过去三个月，则货币基数的增长年率竟然高达近1000%！

　　九月中旬以来，调整后货币准备额度已经从1000亿美元吹气球一般地膨胀至7000亿美元，与此同时，联储的资产负债表也滚雪球一般地从大约9000亿美元一变而达到22000亿美元，增长了一倍以上。

　　这些戏剧性的变化现在已经开始从联储的两大货币供应指标中体现出来。M2指标较去年增长8%，而圣路易斯联储的MZM流动货币指标则增长10%。

　　必须予以指出的是，在这一切发生的同时，银行仍然是处于不愿意放款的情绪之中。一旦银行彻底打开自己的荷包，则货币供应无疑会洪水一般地增加。

　　当那一天到来，假如你发现联储突然停止公布各种数据，千万不要感到吃惊。事实上，这样的做法在历史上并不是没有先例的，几年之前，联储就停止了M3指标的发布，因为后者的成长显然是太过迅速，已经让联储无法忍受了。

　　毋庸赘言，在当前这样低沉的经济环境当中，没有谁会愿意主动提升价格的，但是我们必须明白，那些堆积在水坝后面的流动性已经高高悬在我们头顶，迟早要在某一天，在某一地造成麻烦。

　　这就意味着，无论是否愿意，联储都必须承担起责任，在过剩的流动性转化为通货膨胀之前完成釜底抽薪的任务。

　　这说起来容易，但是实践起来却是非常困难的，因为这就意味着哪怕我们还处于衰退之中，联储就必须开始收回那些可以轻易得到的资金了。同时还需要指出的是，这一切发生的时间很可能要比很多人所预想的要早。

　　事实上，除了低息贷款之外，油价自年中以来的大幅下跌实际上也等于将数以亿计的美元送到了消费者、企业和政府的口袋当中，根据一些专家的估计，这部分资金的总规模最多可能达到2500亿美元。

　　此外，华盛顿当局在今年夏季还寄出了1500亿美元的退税支票，我们的经济已经得到了大约相当于国内生产总值3%的刺激。当新政府明年一月上任的时候，我们恐怕还将得到相当于国内生产总值5%的刺激。

　　这一切都将使得经济可以更为轻松地重新开动引擎——从另外一个角度说来，就是使得经济更为迅速地驶向另一轮通货膨胀。

　　在这个问题上，联储很可能已经发现，自己想要扭转局面是非常困难的。这是因为在之前的努力当中，联储已经买进了太多的工具，但是后者却没有找到几个买家。

　　有鉴于此，我们很可能会在将来某一天看到新泡沫的迹象，或许就是明年的此刻。

　　惟一的问题就是这迹象首先会出现在什么地方。

　　已经是不寒而栗的零售商显然还要等待相当的时间才能鼓起涨价的勇气。考虑到供求关系的因素，石油价格要迅速上涨恐怕也比较困难。住宅市场的情况更加是不必多说。失业率的威胁摆在那里，雇员们也没有多少勇气要求大幅度加薪——至少在大多数行业确实是如此。

　　不过，当新政府上任之后，根据预定的政策，我们的基础设施将展开大规模的重建，这恐怕就会发生一定的影响力。此外，当成千上万的资金真的是在一夜之间注入时，钢铁、水泥等商品和施工设备的价格同样将飞速上扬。

　　(本文作者：Irwin Kellner)