美股评论：2009 选股者的天堂

　　【SmartMoney纽约12月26日讯】2009年股市有望平静下来，选股并长期持有的人将会获得回报，这不是痴心妄想。

　　这种观点可能看起来像是痴人说梦，因为市场刚刚经历了一场崩溃，除了债券、几乎所有资产级别都未能幸免，股市中任何一个板块都遭到了两位数百分比的重击。经济学家仍在预言更深的经济滑坡，交易者都在等待企业公布糟糕透顶的四季报。

　　但大起大落的局面鲜能持续长久。现在深度衰退已经成了共识、各国央行正在完全公开地阻击灾难，在这样的市场中，坏消息再也不能让人感到震惊。

　　明年上半年市场可能会继续起伏震荡，Macro Risk Advisors总裁迪恩-科纳特(Dean Curnutt)认为有三股力量造成投资者犹豫和股市震荡：“持续且无法预测的政府干预、解杠杆过程、经济持续收缩并对企业盈利造成冲击。”但这三股力量本身目前已经受到交易者的密切关注，而这种关切必然会减轻意外带来的刺痛。

　　美林(MER)全球新兴市场策略师迈克尔-哈特尼特(Michael Hartnett)表示：“波动性见顶同关联性的见顶是同步的，尤其是个股齐涨齐跌的倾向。随着关联度最终降低，股市将成为选股者的天堂。到时候好股票和差股票将出现分化，积极的经理人将会脱颖而出。”

　　2008年大部分时间，股市都是受宏观经济忧虑所驱动，包括信贷危机，以及由其引发的衰退加剧，这时候股市中的“羊群效应”飙升至至少20年来的最高水平。高盛(GS)首席投资策略师戴维-考斯汀(David Kostin)表示：“我们相信到2009年，尤其是下半年，随着宏观气候稳定下来，将会出来大量选股机会。”

　　他认为标普500指数在明年第一季度就会重新测试752点的11月中旬低点，但相信“这轮周期的低谷已经过去”。

　　上周，联储将基准利率降至0-0.25%的区间，并承诺出台大量针对消费者和企业的支出计划来刺激经济。降息刺激了股市反弹，但很快多头开始反悔、衰退恐慌再度降临，使得各大股指继续横向整理一个星期。

　　如果我们单刀直入地问一个问题，那么在政府承诺通过印钞来刺激经济之后，真正的问题是这样极端的措施能否生效。在大家确知这一点之前，各种投资组合将会采取“骑墙”的做法，一半防御型股票(以防措施无效和长期动荡)，一半是进攻性组合(既然联储不惜一切代价)。

　　低成本资金的泛滥将会导致货币贬值，驱使投资者囤积实物资产。上周美元大幅贬值，而黄金价格上涨。短期内美元将会继续奋力挣扎，但它的命运最终取决于美国经济：如果扩张性货币刺激措施成功地让美国人大笔支出，如果欧洲政策和复苏迈着更老迈的步伐，那么美元兑欧元很可能会在2009年找到支撑。

　　如果联储成功，股市受益如何？Lord Abbett基金经理人丹尼尔-弗雷斯克雷里(Daniel Frascarelli)让大家注意他持有的一些不依赖信贷的行业股票，比如金融股，同时将可选消费股从“低配”提升至“标配”。

　　关于联储的零利率政策有可能触发通胀的问题，他表示：“我认为信贷会最早复苏，届时可选消费股和金融股将受益。”当然，希望抵押贷款利率能够下跌足够多，鼓励买家入场，降低房价下跌的速度，从而提高利差并促使银行重新开始放贷。

　　因此在持有Bank of New York Mellon(BK)和PNC Financial Services(PNC)等“高质量”金融股之外，弗雷斯克雷里还在投资组合中添加了那些可能受益于信贷和资本市场复苏的金融股和资本充足的保险股，前者如高盛，后者如大都会人寿保险(MetLife)(MET)。同时，在持有沃尔玛(WNT)等抗衰退股之外，他还添加了Coach(COH)和Target(TGT)等防御性稍弱的股票。

　　在一个低成本资金充斥的世界，担忧通胀是合乎逻辑的，但从国债收益率的下降来看，目前市场尚不认为这是一个威胁。最近的消费者价格指数仅比去年同期上升1.1%，比起今年夏天5%的同比增幅大为回落。交易者希望政府能够在通缩被克服之后开始加息，但是现在谈论2010年的通胀问题是否有些太早了？