美股评论：通缩刺激与经济复苏

　　通货紧缩是否是经济加速下滑的一个信号？历史得出的结论并不那么振奋人心。看看20世纪90年代的日本和“大萧条”就知道，物价下跌的时期通常都是经济上处于困境的阶段。

　　但是还存在一种可能：消费者价格的下跌可能是对史无前例的经济环境作出“正常”调整的一部分。物价的下跌同即将到来的“地毯式钞票”结合起来，可能的确会加速经济的反弹。后者指的是2009年在途的庞大的货币和财政刺激措施。

　　毫无疑问，物价正在以前所未有的速度下跌。12月16日公布的消费者价格报告显示，11月份消费者价格下跌1.7%。10月份物价跌幅将近1%，这样一来，两个数字加起来便成了迄今为止最高的两个月下跌记录。

　　我们有充分的理由担心出现通缩螺旋。企业降低产品价格，这意味着收入下降和更大的裁员压力。随着失业人数增加，消费需求将会下降，企业被迫再次降价，然后经济进入失控状态。

　　但是还有另一个重要因素指向相反的方向。2003-2007年美国经济繁荣时期有一个非常糟糕的现象，那就是大多数职工实际工资在下降。这意味着，即便经济似乎处于增长时期，大多数职工的购买力却在不断下降。这部分也可以解释为什么他们会借那么多钱去买房，以及为什么债务的积累最终会演化成如此严重的问题。

　　物价的大跌扭转了这一趋势，至少对雇佣工人而言。换句话说，一年的总工资按大约6.5万亿美元算的话，过去两个月物价的下跌相当于增加了1500-2000亿美元的购买力。如果物价继续下跌，大部分受雇的美国人将有能力支付更多的商品和服务，因为企业通常会发现裁员比降低在岗职工的工资要更为容易。

　　但如果失业率上升过快，更多的人变成失业，受雇职工购买力的提升将显得不足，这时就要靠货币和财政刺激措施了。通过降息和各种救援计划，联储已经以惊人的速度向金融系统注入了大量资金。一旦环境开始好转，银行和其他金融机构坐拥的巨量现金就会变成贷款。

　　与此同时，奥巴马总统有可能会提出一个高达1万亿的提振方案。这些钱一部分会马上花掉，用来支援各州和地方财政并加大失业救济的力度。剩下的将会在2009年后期和2010年陆续进入基础建设、科研和环保领域。

　　在最理想的情况下，物价的下跌和大规模政府提振支出可以刺激经济持续回暖。物价下跌意味着受雇工人购买力提升，政府支出扩大意味着更多工人得到雇佣。一旦环境变得安全，银行也会参与进来，开始以低利率发放贷款。

　　当然，由于财政支出的滞后效应，这一切最早要到2009年底才会发生。在这个过程中，还将出现大量的坏消息，使得反弹刚开始就受到压制。但是物价下跌只要不持续过长时间，将清除复苏之路上的障碍。