云南铜业关联交易调查：37位管理人员有染(5)

　　导致财务费用高涨的原因除了上百亿元的借款外，不断猛涨的预付帐款也占用了大量资金。公开资料显示，云南铜业2003、2004、2005 年末和2006 年三季度末的预付账款分别为38458万元、54549万元、85112万元、388488万元，占流动资产的比例分别为15.45%、11.23%、14.22%、26.26%。

　　对此，云南铜业称，预付账款占流动资产比例比较高且呈上升的趋势，主要原因是国内铜原料供应紧缺的矛盾日渐突出，争夺铜原料的市场竞争日趋激烈，因此资金结算方式更有利于铜原料供应方，而不利于铜冶炼企业。为了保证原料供应，云南铜业需将原料维持在一定的水平，这就使得公司面临较大的资金压力，资产负债率也较高，财务费用大。

　　此外，云南铜业的铜原料自给率较低，使得利润主要来自加工费，产品结构单一且附加值低，这使得公司抵御铜价波动的能力相对较弱。这也使其在与对手的竞争中处于下风，一个表现就是毛利率一直低于江西铜业(600362.SH)和铜陵有色(000630.SZ)。2007年，正是买入的四矿一厂才使云铜股份避免了亏损。

　　广发证券黄勇在研究报告中称，“云铜当前拥有的铜资源量为140万吨左右，每年自产铜精矿5万吨左右，短期内资源量及产量都很难大幅提高。”云铜集团则持有可注入的矿山。

　　“现在对于云南铜业而言，除了业绩压力，关联交易监管压力也会迫使云铜集团把矿山注入云南铜业。”上述当地观察人士说。

　　在上述当地观察人士看来，云铜集团可能将普朗铜矿注入云南铜业。

　　最新的消息是，普朗铜矿2008年上半年已完成前期相关报批工作，下半年开工建设，力争年内完成投资8亿元。