东航套保巨亏或是中了国际投行圈套(3)

　　一位叫Jake的期货分析师认为，有两种可能会产生这样的组合，一是航空公司对油价的看法是单边看多，没有考虑到油价下跌的可能。另一种可能是航空公司单单买入一个买权会产生权利金，而航空公司想省去这部分成本，所以又选择了卖出卖权来进行组合，抵消在一定价格情况下要付出的权利金。但是卖出卖权将导致价格下跌时，风险无限放大的情况则未考虑，航空公司当时很有可能具有侥幸心理，认为油价不会下跌得如此剧烈。可以说这是因小失大的典型。而这两种可能都将航空公司的风险管理机制推到了风口浪尖。

　　“衍生品本来就很少人懂，一份合同100多页，表述云遮雾罩，表面上看没有任何风险，企业稀里糊涂签了字，这实际上是一个打着衍生品名义的金融诈骗。”中国期货业协会副会长常清接受媒体采访时表示。

　　但东航董秘罗祝平却出人意料地说公司的亏损不能完全归咎于投行：“我们在这个事情上也是有独立判断的，投行本身有自己的判断，会给我们推荐几种产品，如果我们看法一致才会签合约，不能说完全是欺骗。”

　　一位期货公司高层直言，很显然航空公司缺乏对期货精通的人才，如果有几个真正专业人士，起码不会有如此大的亏损。

　　“特别是在今年上半年各大投行集体唱高，大家都觉得200美元时代即将到来，你说谁会想到跌到现在的50美元。”联合证券分析师说。而现实情况是，国际航油价格则由今年7月高峰时的每桶近145美元，跌至现在每桶54美元左右。

　　保值转向投机留下深刻教训

　　东航炒期货巨亏的传言公布当日，即有学者批评东航的做法，认为身为大型国企的东航根本不应该参与期货市场，即使是仅仅为了控制成本也没有必要。这些学者认为国内大型航空公司有国家相关政策做后盾，即使油价高涨也可以通过增加燃油税政策减少损失。

　　记者通过走访多位期货专家，都得到了对以上说法的否定。“航空公司的燃油期货套保是一定要做的，无论是出于锁定油价控制成本的目的，还是参与国际金融衍生品市场的需要，都是有必要的。”国泰君安期货公司的姜涛说。

　　罗祝平表示，东航做航油套保本身是参与国际市场的行为，“我们不会因噎废食，这个事情一定要客观分析”。并说道，“我们做期货套保是跟国际接轨的通行做法，此前国泰航空不是也爆出20多亿的亏损吗，这在国外都是很平常的事，只是在内地人们把问题放大了。”

　　据期货专家介绍，境外期货套期保值业务作为企业规避价格风险、锁定成本和利润的重要金融工具，已日渐成为企业实现经营目标不可缺少的风险管理工具。但套期保值作为企业规避价格风险的重要手段，其评价标准就不应是期货头寸是否盈利，而应以是否实现了规避风险的目的。

　　记者通过查阅资料发现美国各大航空公司都在多年前就开始做燃油期货，而且该做法早已成为国际航空公司控制燃油成本的主要手段。按期货界说法，航空公司如果不做燃油套保反而成了一种风险。

　　但是期货市场存在的风险同样需要企业通过严格管理加强控制。为督促央企加强投资套期保值等衍生品交易方面的风险管控，2006年国资委对央企投资衍生产品交易等方面的风险管理配套文件规定，对于衍生品交易，应当以对冲企业风险为目的，除非董事会认定有非常有效的措施加以控制，企业不得进行纯粹以获利为目的的衍生产品交易。